"1+6"產(chǎn)品線穩(wěn)筑基本盤，康臣藥業(yè)(01681)強(qiáng)化研產(chǎn)銷將迎估值重塑
發(fā)布日期：2023-03-30 瀏覽次數(shù)：6154次
雖然去年以來，受多種因素影響，港股醫(yī)藥板塊估值大幅回調(diào)，但在經(jīng)過年末震蕩筑底階段后，市場(chǎng)投資情緒顯然已逐漸企穩(wěn)。在此背景下，醫(yī)藥各細(xì)分板塊如中藥板塊的投資機(jī)會(huì)便開始顯現(xiàn)。
近期，政策頻出明確扶持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，加之中藥成長確定性較高，若輔以優(yōu)異業(yè)績便有望在行情回暖中獲得市場(chǎng)偏好，2022年財(cái)報(bào)新鮮出爐的康臣藥業(yè)(01681)便是一個(gè)良好的觀察窗口。
業(yè)績向好，穩(wěn)定派息
營收盈利雙豐收，派息分紅保持穩(wěn)健，是此次康臣藥業(yè)年報(bào)向投資者透露出的最直觀的信息。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2022年，康臣藥業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入23.4億元，同比增長14.4%;當(dāng)期歸母凈利潤達(dá)6.8億元，同比增長15.7%；毛利率則由74.7%進(jìn)一步提升至75.3%。
雖然2022年外部市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)不斷，但關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映康臣藥業(yè)依舊實(shí)現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)健增長，而公司也保持了一貫高水平的分紅派息。報(bào)告期內(nèi)，公司每股基本盈利0.86元，將宣派末期股息每股0.3港元。
值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來，公司每年派息比例均基本維持在當(dāng)年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的30.5%。
在穩(wěn)定派息背后，康臣優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)值得投資者關(guān)注。
“1+6”多?？祁I(lǐng)域布局穩(wěn)筑基本盤
一直以來，康臣藥業(yè)分部都是康臣藥業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的支柱，2022年康臣藥業(yè)分部也繼續(xù)扮演了穩(wěn)定公司業(yè)績的重要基石。輔以成熟的學(xué)術(shù)推廣模式和深入創(chuàng)新研發(fā)提速，康臣藥業(yè)分部的增長空間正持續(xù)快速擴(kuò)容。
財(cái)報(bào)顯示，2022年公司腎科系列獲得銷售收入約15.7億元，較去年同比增長約15.0%。得益于康臣成熟的學(xué)術(shù)推廣體系，其龍頭產(chǎn)品尿毒清顆粒繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，獲銷售收入15.0億元，同比增長14.4%。
可見，憑借獨(dú)家品種、超30年的市場(chǎng)驗(yàn)證、循證醫(yī)學(xué)和系統(tǒng)生物學(xué)研究及擁有確切的療效和眾多資質(zhì)，目前個(gè)別省際聯(lián)盟集采對(duì)尿毒清顆粒的銷售影響可控。另外，在《中成藥治療優(yōu)勢(shì)病種(CKD)臨床應(yīng)用指南》中，尿毒清顆粒還擁有唯一“強(qiáng)推薦”身份，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司臨床推廣的學(xué)術(shù)基礎(chǔ)，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價(jià)值。
另外，康臣藥業(yè)另一拳頭產(chǎn)品益腎化濕顆粒也在報(bào)告期內(nèi)拿出了出色的業(yè)績。
其當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售收入0.7億元，同比增長31.1%。值得一提的是，在解除醫(yī)保處方限制的同時(shí)，益腎化濕顆粒還相繼獲得了《糖尿病腎病病癥結(jié)合診療指南》1A級(jí)推薦及2022年度中國中西醫(yī)結(jié)合學(xué)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，這無疑進(jìn)一步驗(yàn)證了該產(chǎn)品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。
隨著未來產(chǎn)品銷售不斷擴(kuò)容，作為康臣的又一大腎科品種，益腎化濕顆粒有望與尿毒清顆粒一起發(fā)揮中醫(yī)藥在治療慢性腎臟病方面的優(yōu)勢(shì)，為全球防治腎臟病提供中國解決方案。
在影像產(chǎn)品線領(lǐng)域，公司當(dāng)期醫(yī)用成像對(duì)比劑的銷售收入約為1.6億元，同比增長16.1%。在該分部業(yè)績喜人的背后，是康臣藥業(yè)繼續(xù)采取靈活措施應(yīng)對(duì)集采，不斷推動(dòng)影像板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。
從具體措施來看，針對(duì)對(duì)比劑產(chǎn)品逐步被納入國家集采，康臣首先是加速推進(jìn)釓劑和碘劑一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度；其次是適當(dāng)加強(qiáng)與公立醫(yī)院的學(xué)術(shù)合作，搶占集采報(bào)量外的公立醫(yī)院市場(chǎng)份額，同時(shí)加大在民營醫(yī)院的推廣力度，擴(kuò)大民營醫(yī)院的覆蓋率；最后是通過研發(fā)及積極與外部合作，導(dǎo)入新產(chǎn)品，完善公司產(chǎn)品鏈。
除了持續(xù)推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展外，康臣還在快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。
以婦兒產(chǎn)品線為例，2022年，公司婦兒藥物的銷售收入約2.4億元，同比增長超16.3%。其中，核心產(chǎn)品源力康®右旋糖酐鐵口服溶液大規(guī)格推廣落地值得投資者關(guān)注。2022年上半年，該產(chǎn)品線僅同比增長1.3%，2022年全年的增速主要依靠下半年業(yè)績?cè)鲩L貢獻(xiàn)，反映出隨著源力康®大規(guī)格轉(zhuǎn)換的落地，其業(yè)績?cè)鲩L前景廣闊。
作為唯一進(jìn)入國家基藥、醫(yī)保目錄的口服液補(bǔ)鐵劑，源力康®憑借其口感好、劑型方便、吸收率高、安全性高及目錄準(zhǔn)入優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前已成為《營養(yǎng)性貧血臨床路徑》等多種指導(dǎo)的推薦用藥，鞏固了源力康在兒童、孕產(chǎn)婦IDA預(yù)防及治療賽道的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
玉藥分部：“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略顯成效
經(jīng)過近年持續(xù)的改革與調(diào)整，在“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，玉藥分部順利跨過改革深水區(qū)，成為康臣藥業(yè)穩(wěn)筑基本盤的重要力量。
具體來看，在品牌管理上，公司通過“線上+線下”雙驅(qū)動(dòng)的模式，進(jìn)一步打造品牌形象提升至新高度；在渠道拓展上，公司通過強(qiáng)化一級(jí)渠道商合作關(guān)系，提高產(chǎn)品向終端藥店的覆蓋率，精準(zhǔn)賦能重點(diǎn)客戶，增強(qiáng)渠道合作滿意度。
另外，在終端管控上，2022年公司聯(lián)合連鎖藥店開展促銷引流活動(dòng)，開展門店促銷60多場(chǎng)、公關(guān)路演200多場(chǎng)、門店宣教活動(dòng)覆蓋3萬多人次、云骨療法體驗(yàn)近10萬人、打造終端品牌形象門店3000多家。
多措并舉持續(xù)拉動(dòng)純銷良性增長策略的有效性顯然得到了良好業(yè)績的驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)玉林制藥分部取得銷售收入約為3.59億元，同比增長超15.1%，已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了調(diào)整整頓后的盈利。
強(qiáng)化研產(chǎn)銷實(shí)力，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭力
2022年，康臣藥業(yè)圍繞研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)方面，持續(xù)提升自身綜合實(shí)力。財(cái)報(bào)顯示，2022年公司研發(fā)投入約1.2億元，同比增長15.1%。在“自主研發(fā)和聯(lián)合研發(fā)并重”的研發(fā)策略引導(dǎo)下，公司已通過自主研發(fā)取得新進(jìn)展，通過合作研發(fā)打開新局面。
自主研發(fā)層面，目前管線布局分布在中藥、化藥、仿制藥、創(chuàng)新藥等多領(lǐng)域，并重點(diǎn)布局腎科和影像等重點(diǎn)板塊。公司當(dāng)前共有16款在研產(chǎn)品，其中自主研發(fā)產(chǎn)品9款。
值得一提的是，公司現(xiàn)已完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液一致性評(píng)價(jià)的申報(bào)注冊(cè)和碘克沙醇注射液的生產(chǎn)批件申報(bào)工作；腎科領(lǐng)域，黃芪散微丸和尿毒癥瘙癢癥小分子創(chuàng)新藥分別進(jìn)入二期臨床和即將一期臨床。
合作研發(fā)方面，康臣正在與藥明康德、倍特藥業(yè)等業(yè)界領(lǐng)先藥企，在腎科創(chuàng)新藥與造影劑產(chǎn)品研發(fā)及原料藥保障方面強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，打造公司可持續(xù)性發(fā)展的新起點(diǎn)。同時(shí)還與中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院聯(lián)合設(shè)立“超聲微泡診療一體化聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”。目前公司合作研發(fā)產(chǎn)品已達(dá)7款。
其次在生產(chǎn)方面，康臣藥業(yè)霍爾果斯基地于6月18日竣工試產(chǎn)。至此，公司正式完成了南北呼應(yīng)、覆蓋全國的四大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基地布局。
而在市場(chǎng)銷售層面，2022年康臣藥業(yè)的新零售與外貿(mào)板塊繼續(xù)發(fā)力，多管道控銷開花結(jié)果。隨著直播帶貨成為近年來的銷售趨勢(shì)，康臣藥業(yè)開辟了“藥品+非藥品”的興趣電商模式，在此帶動(dòng)下，2022年公司各新零售自營平臺(tái)取得突破性進(jìn)展：當(dāng)期電商整體銷售超6500萬，同比增長約120%；與互聯(lián)網(wǎng)商銷平臺(tái)達(dá)成戰(zhàn)略合作，數(shù)據(jù)化覆蓋全國8萬單體診所及30萬家微小連鎖，實(shí)現(xiàn)終端下沉。
另外在外貿(mào)上，公司2022年外貿(mào)收入超2200萬元。截至目前，公司的產(chǎn)品已成功在28個(gè)國家銷售。
綜上所述，作為一個(gè)商業(yè)化能力已被市場(chǎng)驗(yàn)證的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，康臣藥業(yè)憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品線、穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L、穩(wěn)定的研發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體、穩(wěn)定健康的現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的派息政策，內(nèi)在價(jià)值已持續(xù)釋放。
公司當(dāng)前市盈率(TTM)僅為4.7，明顯被市場(chǎng)低估，公司投資性價(jià)比凸顯。從宏觀市場(chǎng)來看，《十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》出臺(tái)后，全國多地已相繼出臺(tái)政策支持中藥傳承發(fā)展，因此在當(dāng)前港股醫(yī)藥整體板塊估值回調(diào)大背景下，康臣藥業(yè)作為港股中藥板塊的領(lǐng)先企業(yè)，有望迎來估值重塑。
